尽管近月来，美国通胀数据有企稳、甚至在油价反覆回升下，有再度升温的风险；经济亦可维持不俗的增长势头，惟这一切都（暂）改不了联储局今年减息的步伐。本周一连两日的公开市场委员会会议（FOMC），联储局所显示点阵图（Dot Plot），反映委员共识仍然预计今年将减息三次、合共4分3厘。而且主席鲍威尔的讲话，亦显露出十分“鸽”的立场。以上种种，无疑为本以表现不俗的美股注入“强心针”，令过去两个交易日美股走势再度破顶；表现异常强势。

自2023年至今，标普500指数连股息的回报已接近四升（39.2%），纳斯达克的表现更跨张，只是稍低于七成而已（69.3%）。?故此，部份投资者开始担忧美股已形成泡沫，甚至短期可能出现调整。

要量度美股（甚至其它市场）是否有泡沫，或可以透过一些数学模型检测；至于，要估算泡沫何时有爆破风险，或可以从投资者对美股风险胃纳（risk appetite）取态找到端倪。由美国金融业监管局（FINRA）统计的美股孖展借贷表现，可见其增速，与标普500指数按年表现大致呈亦步亦趋（图1）；过去逾25年数据，两者关连系数达0.8以上甚高水平。值得补充的是，由于两者表现异常密切的原故，故透过简单的廻归（regression）分析，亦可以有效地透过美股孖展借贷数据，预测标指的表现（图2）。

图1

图2

无论如何，从附图1可见，每当孖展借贷按年增速攀升至四成以上时，代表投资者愿意透过借贷（即利用杠杆）进一步增大美股的投资；这某程度可解读为美股投资者risk on情绪十分高涨，亦即美股已进入十分炽热状态。当这孖展指标确认掉头向下，并再度跌穿四成门槛，标指（美股）往往亦在相若时间，见周期顶部并转势向下。

由于截至今年1月最新数据，美股孖展借贷按年增速仅温和上升约9%，跟四成门槛还有一段距离。故此，从孖展借贷指标角度看，美股表现尚未算十分炽热，泡沫爆破相信还要再等待多一段时间；当然，美股已累积一定升幅，短期作出超买回调/整固的机会却存在。

【团队简介】财智坊

从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；

擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。