2月中旬以来，郑棉出现一轮反弹，主力CF1905合约突破15300元/吨整数关口，引领国内新疆棉现货报价普涨100-200元/吨。据统计，截至2月20日郑棉仓单17094张(-121张)，有效预报仓单2107张，二者合计折棉花约76.8万吨(较2月19日减少0.2万吨)，较春节前增长速度进一步放缓，为什么郑棉上涨棉花加工企业、贸易商套保、套利的积极性并没有显著增长呢？笔者简单分析如下：

首先，郑棉主力合约仍在15000-15500元/吨厢体内盘整，未现破位，盘面价格对新疆棉企吸引力不足。从调查来看，目前北疆石河子、乌鲁木齐、奎屯等监管库3128/3129级机采棉的实际综合成本已达到15000-15200元/吨(毛重，含财务成本、仓储、保险等支出)，如果选择CF1905合约交割，即使不计保证金利率，5月份在库棉花综合成本也不低于15600元/吨(毛重)，而目前盘面标准级15300元/吨(公定)对应的毛重价格也仅15600-15800元/吨，套保几乎没有利润或利润非常低，不足以吸引轧花厂、贸易商入市。

其次，近一个月皮棉交割申报、入库、生成仓单遇到困难导致“仓单+有效预报”增速下滑。一方面受春节因素影响，1月下旬至2月中旬，新疆棉公路运输出疆数量全面减少，涉棉企业移库套保的进度不得不放缓；另一方面由于各交割库装卸、公检及其它人员轮休，加之疆内交割库库容、发运压力比较大，采取措施限制了每天的入库量、生成仓单量。另外，春节后棉花公路运输费用持续上涨也增添了企业移库难度。

最后，疆内部分棉花企业2/3月份现金流压力大，盼望节后趁郑棉、现货价格反弹抓紧出货，回笼资金。据阿克苏、巴楚等地几家轧花厂反映，按信贷合同，截至3月底农发行贷款的还款进度需要不低于50%(个别企业不低于70%)，如果选择CF1905合约上套保并交割，货款结算太晚，无法满足还贷要求。